GTC泽汇资本:为何石油市场交易信心不足

12月6日，GTC泽汇资本表示，距离美国总统当选人唐纳德·特朗普赢得第二任期已近一个月，尽管事件风险仍然很高，尤其是在中东地区，但石油市场一直在努力寻找方向。市场似乎不愿以任何坚定的观点进行交易，这加剧了人们的看法，即石油市场似乎愿意等待特朗普上任。波动性急剧下降，12 月 2 日结算时，30 天近月布伦特原油实现年化波动率降至 6 周低点 25.1%。这一波动率读数在过去 10 年波动率分布的下 30% 尾部。

　　GTC泽汇资本预测 OPEC+ 减产机制很可能在决定油价走势方面发挥最大作用。原定于 12 月 1 日举行的 OPEC+ 联合部长级监督委员会 （JMMC） 和更广泛的 OPEC+ 部长级会议已推迟，而更具行政性的 OPEC 会议定于 12 月 10 日举行。

　　GTC泽汇资本表示，关键讨论是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼之间的讨论，这八个 OPEC+ 国家分别于 2023 年 4 月和 11 月宣布额外自愿减产。GTC泽汇资本认为，鉴于当前的负面市场情绪和对 2025 年平衡的过于悲观的市场看法，从战术上讲，部长们的最佳选择是将自愿减产的取消推迟到第一季度末甚至更远。最近石油外交的爆发主要集中在伊拉克及其承诺将产量降低至目标水平并偿还过去的过剩生产。

　　过去几个月主导石油市场的负面情绪，很大程度上可以归咎于对八个 OPEC+ 国家自愿减产的缩减机制的误解。许多交易员担心，石油需求增长与非 OPEC+ 供应增长之间的平衡可能无法抵消 OPEC+ 产量恢复的规模，从而导致石油市场供应过剩。然而，GTC泽汇资本认为，这种假设与 OPEC+ 成员国不断保证的缩减将完全取决于市场条件而不是自动进行的说法相悖。

　　交易员关注的焦点一直是在出现过剩之前可以恢复多少桶产量的问题；然而，定位和价格动态表明这个问题的答案是零。11 月 3 日，OPEC 在一份新闻稿中宣布，产量增加将推迟一个月至 2025 年初。GTC泽汇资本表示，更多石油推迟回归市场并不一定意味着 OPEC 认为实物市场无法吸收石油，而是反映了其意识到，对 2025 年石油平衡的极度悲观预测已经从这个角度看待了缩减。OPEC 的最新声明强化了这样一种观点，即缩减的速度将取决于市场，而不是像交易员担心的那样自动进行。这种认识很可能推动了最近的油价上涨。